作者：石磊丨江金山丨方倩雯丨徐云云
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2023年8月18日中国证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时首次公开提及“合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节”；随后，2023年8月27日，证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》消息，宣布执行包括“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”在内的一系列阶段性措施（史称“827新政”）。据我们统计，在2023年827新政之前沪深两市新受理IPO企业同比已减少约40%的基础上827新政以来至今：（1）合计有47宗A股IPO项目注册，除其中一周有1宗注册外其余各周均为2宗，作为对比，2023年的1-7月合计187宗注册，周均注册6宗；（2）上交所、深交所合计有53宗IPO项目上会，而2023年的1-7月两家交易所上会项目合计176家；（3）上交所、深交所各板块合计新增受理31家公司，而2023年的1-7月两家交易所新增受理项目为507家（含全面注册制后主板平移项目）。假设按照该等A股审核速度，不考虑新申报项目，消化两市当前合计530余家在审排队项目所需时间保守预计需要五年。回望被业界“寄予厚望”的北交所，仅以几个数值举例以窥其真实审核状态，目前排队企业为100家，2024年至今撤回企业为16家创开市来新高，成功注册2家（去年同期为18家），上会9家（去年同期为11家），总体而言相比沪深两市放缓幅度较小，但也是冷暖自知。A股IPO处于众所周知的收紧状态。
目光转到香港联交所，2023年香港新上市公司合计73家（其中68家为IPO，其他为介绍上市及转板），新上市数量较2022年减少17家。而从募资额观，2023年通过IPO上市的68家上市公司一共募资462.95亿港币，较2022年的1,045.70亿港币减少582.75亿港币，减少幅度为55.72%，主要原因IPO平均募资规模减少（其中不少是减少发行股份的比例）。2023年全年未出现募资10亿美元以上的超大规模IPO（2022年为3家），另外1亿美元至10亿美元的IPO由2022年的21家减至2023年的19家。2024年至今，香港新上市公司共5家，较上年同期减少5家。港股IPO暂在目力所及的偏冷状态。
与此同期的美国资本市场，据我们统计，2023年度共有33家中概股企业（包括主要经营地在香港的企业）在美股纽交所和Nasdaq通过IPO方式上市，较2022年13家同比IPO的数量大幅增加。SPAC方面，2023年，美股SPAC市场总共有31家SPAC完成IPO，平均IPO募资金额约为1.23亿美元，总募集资金约为38.4亿美元，约占美国资本市场IPO市场份额的21%；有97家SPAC完成合并，整体标的估值达到约916亿美元。有141家SPAC宣布了业务合并，整体标的预计估值达到约571亿美元。另有37家SPAC已递交IPO招股说明书。仅从中国证监会境外上市备案角度观，在截至目前112家已通过境外上市备案上市项目中，47家为美股上市项目（其中44家Nasdaq上市项目），占比超过三分之一。中概股美股上市项目数量相比往年令人欣慰。
美国资本市场上市路径多样，除路人皆知的首次公开发行（Initial Public Offering）外还有RTO（Reverse Take-over，俗称“借壳上市”）、APO（Alternative Public Offering，大致为RTO加PIPE投资）、DPO（Direct Public Offering，不发行新股的直接存量公开发行及上市）、SPAC（Special Purpose Acquisition Corporation，特殊目的并购公司，一般与SPAC后的商业合并一并提及，即De-SPAC）。而于中概股而言，主要登陆纽交所、Nasdaq的路径为三种，即IPO、RTO和SPAC。就此，我们以简明扼要的以下一张图表向客户、朋友们展示该三种路径的主要参数对比，以期为阁下提供一个赴美上市基础维度的剪影*。
*注：以下标准及信息以截至2024年2月为标准，可能随未来的规则修订和政策演进而需要更新。
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